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디지털 자산 시장은 높은 변동성으로 유명하며, 투자자들은 언제나 시장의 저점, 즉 '바닥'이 어디인지 예측하고자 노력합니다. 하락장이 깊어질수록 공포감은 극에 달하지만, 시간이 지나고 보면 역설적으로 이때가 좋은 매수 기회가 되는 경우들도 있죠. 

비트코인 항복 지수(Bitcoin Capitulation Index)는 이런 시장의 극단적인 공포를 포착하는데 도움을 주는 지표 중 하나입니다. 

본 콘텐츠는 생성형 AI를 이용하여 제작되었습니다

채굴자들이 못 버티고 ‘항복’하는 시기가 찾아왔을때

비트코인 항복 지수는 투자자들, 특히 비트코인 네트워크를 유지하는 채굴자(Miner)들이 시장 상황을 견디지 못하고 '항복(Capitulation)'하는 상태를 측정하는 지표들을 통칭하는 표현입니다. 

여기서 항복이란 지속적인 가격 하락으로 인해 손실을 감당하기 어려워진 채굴자들이 공포에 질려 보유 물량을 매도하는 것을 의미합니다. 글래스노드(Glassnode), 크립토퀀트(CryptoQuant) 등 온체인 데이터 서비스마다 항복 시점을 가늠하는 세부적인 기준은 약간씩 다르지만, 기본적으로 해시레이트나 채굴 난이도 변화에 기반해 잠재적인 시장 바닥 구간을 가늠하는 것이 기본 원리라고 볼 수 있겠습니다. 

비트코인 항복 지수의 작동 원리

앞서 설명했듯 비트코인 항복 지수는 채굴자들의 활동 데이터와 깊은 연관이 있습니다. 왜 많은 투자자들 중에서 비트코인 채굴자들의 동향을 이렇게 민감하게 측정하느냐는 물음이 있을 수 있습니다. 그것은 비트코인 채굴자들이 일반 투자자들 중에서는 매우 다량의 비트코인을 움직이는 이른바 '큰 손'에 해당하기 때문입니다. 

또 하나의 이유는 비트코인 채굴자들이 새로운 비트코인이 시장에 공급되는 관문 역할을 하기 때문입니다. 비트코인 가격이 채굴에 필요한 원가(전기료, 운영 비용 등) 이하로 급락하게 되면, 채굴자들은 수익성을 잃게 됩니다. 자금력이 부족하거나 효율성이 떨어지는 구형 채굴기를 사용하는 채굴자들은 운영을 지속할수록 손해를 보기 때문에, 결국 채굴기를 끄고 채굴한 비트코인을 시장에 내다 팔아 운영비를 충당하거나 사업을 정리하게 됩니다. 이 과정에서 평소보다 많은 비트코인이 매도되고 시장에 큰 영향을 미치는 것이죠. 

이러한 채굴자들의 이탈은 비트코인 네트워크의 전체 연산 능력을 나타내는 '해시레이트(Hash Rate)'의 하락으로 이어집니다. 해시레이트가 고점 대비 유의미하게 하락하고, 이에 따라 비트코인 네트워크의 채굴 난이도가 하향 조정되는 시기가 발생하는데, 바로 이 부분을 채굴자 항복 신호로 간주합니다. 

채굴자 항복을 의미하는 대표적인 지표로는 '해시 리본(Hash Ribbons)'이 있습니다. 해시 리본은 30일·60일 이동평균의 교차로 채굴자 항복/회복 국면을 관찰하는 대표적 방법입니다. 해시레이트 30일 이동평균선이 60일 이동평균선을 아래로 뚫고 내려오면 채굴자들이 항복하는 신호로, 30일 이동평균선이 60일 이동평균선을 위로 뚫고 올라가면 채굴자들의 회복 신호로 해석합니다. 

몇 가지의 지표 변화를 복합적으로 해석해서 비트코인 항복 구간을 구별하는 방법도 있습니다. 가령 글래스노드는 채굴 수익 스트레스(Puell Multiple)와 난이도 하락을 동반한 해시레이트 이탈(Difficulty Ribbon Compression)을 함께 보며, 두 신호가 동시에 낮아질 때 채굴자 항복 위험이 커진다고 설명합니다.

역사적으로 채굴자들이 항복하는 시기는 비트코인 가격의 거시적 저점과 놀라울 정도로 일치하는 경향을 보여왔습니다. 채굴자들은 비트코인의 가장 강력한 지지 세력이자 장기 투자자이기도 합니다. 이들마저 포기하고 물량을 던지는 시점은 시장의 매도 압력이 정점에 달했다는 것을 의미하며, 더 이상 매도할 물량이 남지 않은 '바닥'일 가능성이 높다는 신호로 해석됩니다. 따라서 항복 지수가 '항복' 신호를 보낼 때는 시장 참여자 대부분이 극도의 공포를 느끼는 시기이지만, 노련한 투자자에게는 시장의 과매도 상태를 알리는 중요한 반전 신호가 됩니다.

물론 해시레이트 하락이 항상 시장 가격적인 측면에서의 항복을 의미하는 것은 아닙니다. 드물지만 비트코인 채굴자들이 밀집해있는 지역에 폭설 등 날씨 이슈가 발생하거나, 다른 이유로 전력·시설 이슈가 발생할 경우에도 비트코인 항복 지수는 변동할 수 있으니 이런 신호에는 유의할 필요가 있겠습니다.

*본 콘텐츠는 디지털 자산과 관련한 동향 및 일반적인 교육 자료를 제공할 목적으로 제작되었습니다. 이는 투자 권유 또는 특정 디지털 자산의 매수·매도를 추천하기 위한 것이 아니며, 어떠한 경우에도 투자판단의 근거로 사용될 수 없습니다. 본 콘텐츠를 이용한 투자 결과에 대한 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.